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机械行业高成本时代制造业转型迫在眉睫弹簧螺母

2022年06月29日

机械行业：高成本时代制造业转型迫在眉睫

成本上升压力下利润增速将明显放缓。虽然今年以来大部分机械制造企业上调了产品价格，但大多数是属于被动提价，成本上升的负面影响不能够完全被消化，融资成本上升也导致财务费用增长速度远高于收入增长，我们认为行业利润增长放缓的趋势已基本确立。 　　我们选择了供需状况、提价能力、国际市场份额、盈利水平、产能利用率、国产化率六个指标，完善了机械行业景气度评价体系，继续看好景气度维持的工程机械行业、重型机械及关键零部件、存在行业整合机会的航空制造业。 　　工程机械行业景气度震荡上升，是最具长期投资价值的行业。国内需求依然旺盛，下半年增长率会放缓；国际市场份额继续提高；新产品规模化生产将优化产品结构；毛利率虽然可能小幅下降，但是利润增长趋势未改。另外，工程机械上市公司的行业代表性最强，管理水平也优于其它子行业，研发和国产化水平也是机械行业中的佼佼者。 　　重型机械连续五年保持35%以上的高增长，增长动力来自于下游冶金、水泥、采掘行业的蓬勃发展，扩大生产能力和淘汰落后产能的进程仍在继续，重型机械关键零部件的国产化、规模化生产趋势使行业景气度维持高位。 　　航空制造业的需求旺盛，大飞机项目将促进技术升级和资源整合。作为战略发展产业，政府直接投资力度加大，拥有自主知识产权的国产飞机得到国家各项政策的大力扶持，未来10-20年是我国航空工业的战略发展期。一航和二航合并将加快上市公司资产注入进程，并为投资者带来投资机会。 　　中国造船行业景气度拐点出现。虽然中国造船行业的国际市场份额和盈利水平仍将保持高位，但是全球船舶新订单出现大幅下降，次贷危机对船舶融资的影响不容小视，人民币升值和钢材涨价侵蚀利润。     有别于大众的认识     1、在过去几次策略报告中我们依次分析了以下主题：重工业化及产业结构升级打造中国装备制造业、产业转移与工业化构筑行业成长大空间、寻求国际定价化解成本压力，本次策略报告的主题是高成本时代制造业转型迫在眉睫。报告的第一部分分析了石油危机对美国、日本工业的影响，以及各国采取的转型措施，虽然历史不会简单重现，但却有相似之处，对中国制造业的转型有借鉴意义。中国制造业目前进入了高成本时代，正如日本的八十年代，成本压力将推动产业结构调整，构筑制造业长期竞争力，本文探讨了制造业转型的路径：价格策略、延长产业链、收购兼并和营销模式转型。 　　2、我们在二季度策略报告中率先提出了“钢材价格上涨将影响机械行业盈利”的观点，并下调机械行业投资评级至“中性”，旨在提示投资者行业基本面的变化，并不是对机械行业长期看空。2004-2005年钢材价格的快速上涨也曾对机械行业造成过冲击，上市公司股价经历了一、两年的低迷，我们预计此次原材料价格上涨的影响很难通过小幅提价、调整产品结构完全消化，预计成本压力将持续到四季度。 　　3、二季度策略报告中，我们选择了“供需状况”、“提价能力”、“国际市场份额”、“盈利水平”、“产能利用率”五个指标来判断机械行业的景气度，本次报告增加了“国产化率”这一指标，进一步完善机械行业景气度评价体系。中国机械制造业能否取得价格主动权和成本控制权，取决于关键零部件的国产化生产进程，这是制造业转型的一个标志，这一点韩国制造业的经验值得借鉴。     一、探索国际制造业转型之路     历史不会简单重现，但却有相似之处，研究日本、美国在石油危机后对产业结构的调整，对我们有借鉴意义。回顾各国工业的发展史，工业高速增长会伴随着成本的上升，石油危机对投资和消费影响明显。中国目前也进入了高成本时代，正如日本的八十年代，制造业面临着巨大的成本压力，但是产业结构调整和转型将会促进制造业长期竞争力的提升。 　　1、石油危机对各国工业的影响     第一次石油危机持续3年，所有工业化国家的经济增长都明显放慢，对发达国家经济影响尤其严重，美国的工业生产下降了14％，GDP下降了4.7%；日本的工业生产下降了20％以上，GDP下降7%；欧洲GDP下降了2.5%。 　　两次石油危机对美国工业的影响长达十年     第一次石油危机和第二次石油危机期间美国经济出现了“滞胀”，即生产与就业的停滞和通货膨胀并存，美国的工业生产从1973年12月开始到1982年发展停滞。 　　美国工业衰退主要表现在几个方面：企业破产数明显增加，失业率上升到二战后的最高值；固定资产投资大幅下降，下降幅度超过历次经济危机；通货膨胀加剧，1974年美国的通货膨胀率达到11.4%。 　　经济危机有其必然性。首先，二战后以航空、电子能、合成材料和计算机为中心的第三次科技革命，推动了50-60年代的工业高增长，而到70年代初，第三次科技革命的推动力已明显减弱，而以微电子技术为核心的第四次科技革命还在酝酿之中；其次，二战期间被抵制的固定资产投资、住宅和耐用消费品需求在战后得到释放，到70年代这一推动力开始减弱，1965-1976年美国工业企业固定资产投资的年增长率为4.4%，而1973-1976年下降到1.9%。 　　对日本工业的影响剧烈但短暂     进入70年代，日本经济减速已经开始，高速增长进入末期。导致日本经济减速的原因主要有三个：一是田中内阁的“列岛改造计划”使设备投资迅速增加，通货膨胀加剧，从而引至一系列紧缩政策的出台；二是1971年的“尼克松冲击”和“日元升值冲击”使以贸易立国的日本遭受挫折；三是劳动力等生产要素成本上升，加速了日本的消费物价的上涨，一定程度上抑制了消费和出口。 　　1973年的“石油危机”给日本的打击是巨大的，1974年日本的实际增长率下降到-1.4%，为战后出现的第一次负增长。石油危机带来投机风潮，物价暴涨，政府不得不采取强有力的金融紧缩政策，虽然控制了物价，却导致设备投资停滞，经济增长减速，失业增加。 　　1975年日本机械制造业、电气机械器具、输送机械器具行业的收入增长率分别降到-6%、-6%和-8%，利润的增长速度下降到-51%、-45%和6.4%。不过收入和利润率的负增长只持续了1-2年。     2、石油危机后日本产业转型路径分析     转型之一：向资源节约型的“组装加工”方向发展     石油危机迫使日本改变产业结构。1973年石油危机以后，日本缩小了大量消耗能源的产业，工业化发展的重点从基础材料型产业向汽车、机械、电子等加工组装型产业转移，使整个产业结构向节约能源型、技术密集型、高附加值型的结构转变。日本政府发表的《７０年代展望》提出产业结构知识集约型设想，把电子计算机、宇航等尖端技术领域为中心的知识密集型产业作为主导性产业发展，这些产业具有耗能少、附加价值高等特点，是摆脱能源制约、切实提高产品国际竞争力的有效途径。而后的几年，日本的重化学工业比重明显下降，产业结构向资源节约型的“组装加工”方向发展。 　　据日本兴业银行的调查，1973年以后的约10年间，日本实际GDP增长47％，但一次能源的消耗量只增长了17％，单位GNP的石油消耗量下降了一半。在重工业领域，有色金属、钢铁、化学产业的地位让位于医药、运输机械和精密机械等产业。因此，尽管1978－1979年爆发了第二次石油危机，但日本经济所受影响甚小。 　　转型之二：技术进步和成本控制     石油危机并没有击跨日本制造业，在1980-1985年日本机械产品出口占比明显提高，从62.7%提高到71.8%。 　　技术进步和提高效率是重要手段。1979-1984年日本制造业效率增长速度领先于美国二倍。石油危机促进日本汽车行业被迫提升产品技术水平，针对尾气排放限制与汽油价格高涨，日本主要汽车厂都暂时放慢了新车开发的脚步，而集中投入到节油与低污染发动机的研发上。 　　日元升值和经济衰退下的成本削减运动。1990年后日本制造企业在日元升值和经济泡沫破灭后，国内和出口盈利性双双出现下滑的趋势，日本企业正式开始了以设计简单化为中心的成本削减运动，以降低设计和采购成本，缩短产品开发周期的步伐，90年代后半年盈利开始恢复。 　　建立紧密的供应商管理体系。强调供应商交货准时和保证质量，以缩短生产周期，提高存货周转率。     全球化时代营销、生产的本地化     全球化背景下，日本制造业推行营销本地化和生产本地化以降低成本。 　　海外市场营销本地化。1985年以前日本企业海外投资主要是生产型的子公司，而1985年后主要投资销售型子公司，日本制造业开始摆脱对商社的依赖，自行开展出口业务建立海外营销网点。     生产本地化。1985年后日元的升值促进海外直接投资，本地化生产可以降低成本。日本跨国公司的出口比率在1985年达到24%后开始回落，日本制造业海外企业的本土化率从1986年的3.2%上升到1990年的6.4%，但是关键的零部件的生产依然在本国生产。 　　3、石油危机对制造业的影响各异     汽车行业：受影响最大     世界汽车业有史以来的两次衰退，主导因素都是石油危机。石油危机从两个方面影响汽车销量，一是石油危机出现，汽车燃油价格上涨，用车成本上升，汽车销量下降；二是石油危机出现，宏观经济减速，消费者信心指数下滑，汽车销量下降。 　　电力设备：新型能源装备受益     新型清洁能源装备业受益于传统能源价格的上涨。70年代以来美国经济衰退而电力工业迅速增长的势头并没有减弱，发电量与装机容量之间的比例呈上升趋势，1970年这一比例为1:2，1975年为1：2.26。新型发电装备的比例不断提高，70年代美国电力工业的能源构成以煤为主，80年代核能发电取代了水力发电跃居第二，此阶段核能发电的发展速度最快，从1970年的218亿度增至1981年的2723亿度，增长了12.5倍。 　　航空制造业：技术创新和产业升级     尽管航空制造业在70年代规模发展缓慢，但技术创新、产业升级和结构调整的步伐不断加快，以波音B-747为代表，更加经济的大型、远程飞机被陆续研制出来，传